Breve repaso de la evolución de la moneda argentina

Las dos instituciones que han contribuido en el tiempo, a la evolución de la moneda argentina son la Caja de Conversión y el Banco Central. La Caja de Conversión funcionó desde 1900 hasta 1929. En este último año el país sufría una aguda crisis financiera. En la reforma de 1883 ya el peso oro (de 1,6129 gramos) era igual a 1 peso papel. La convertibilidad, en esta ocasión, tuvo vigencia por dos años hasta 1885.

A partir de ese año y hasta 1892, una fuerte emisión monetaria hizo que el peso papel se depreciara hasta cerca de 4 pesos por 1 peso oro. En los años sucesivos el peso papel comenzó a apreciarse y pasó hacia 1889, a 2,27 pesos papel por 1 peso oro. La ley de conversión de ese año fijó la relación en esa paridad. La Caja de Conversión no podía funcionar todavía, porque no había prácticamente oro. Recién con el nuevo siglo comienza su actividad.

En 1901 el pasivo de la Caja de Conversión era de 295,2 millones de pesos moneda nacional y estaba representado por la circulación monetaria emitida con anterioridad al funcionamiento de la Caja. Los depósitos totales en el sistema financiero llegaban a 391,6 millones de pesos y el agregado monetario representado por la suma del circulante más los depósitos totales (M3), ascendía a 687 millones de pesos. A fines de 1901 las existencia de oro alcanzaban a 0,6 millones de pesos moneda nacional. Desde allí comenzaron a aumentar obteniendo un máximo en 1913 de 529,9 millones de pesos moneda nacional. Si a esta cifra la traducimos a pesos oro (en una relación de 2,27) tendríamos 233,4 millones de pesos oro. Recordando que el peso oro tenía 1,6129 gramos, en 1913 la cantidad de oro que tenía la Caja de Conversión era de 376,45 millones de gramos, o 376,45 toneladas.

En 1913 el dólar era convertible en oro en una relación de 20 unidades de la moneda equivalente a una onza de metal de 30 gramos. Entre julio de 1913 y julio de 1914 la salida de oro de la Caja de Conversión fue de 59 millones de pesos oro lo que implicó una contracción monetaria de 134 millones de pesos moneda nacional. Por esa razón ese año el gobierno decidió suspender la convertibilidad en oro del papel.

En 1914 comenzó la primera guerra mundial y los países beligerantes declararon en su casi totalidad la inconvertibilidad de sus monedas con respecto al oro (excepto EE.UU. que ingresó a la contienda en 1917 y que la mantuvo hasta 1971). También lo hizo nuestro país, que ya en ese año vio mermar sus existencias de oro que llegaron a 510 millones de pesos. La circulación monetaria llegó a 803,3 millones (constituida por: 293,3 millones de los años previos al funcionamiento de la Caja de Conversión, más 503,9 millones emitidos por la Caja y más 6,1 millones emitidos por la ley 9480 de ese año. Por esta ley se autorizó a las legaciones en el exterior a recibir oro.

La contracción monetaria y el temor de que continuaran los retiros de depósitos en los bancos y de su efecto en la economía llevaron a aprobar una ley el 8/8/1914, que autorizaba a la Caja de Conversión de emitir sobre la base de documentos comerciales descontados por el Banco de la Nación, manteniendo una reserva en metálico de por lo menos un 40%. Pero una reversión del flujo de capital desde Europa hizo que esta ley no se aplicara.

A fines de 1914 el M3 llegó a 1.993 millones de pesos y la relación reservas s/circulante ascendió a 63%. El M3 ascendió a alrededor del 35% del PBI. Desde la finalización de la guerra en 1918 y hasta cerca de 1927 las existencias de oro en la Caja de Conversión fluctuaron alrededor de los 455 millones de pesos oro. Mencionemos que la tasa de inflación, según el índice de precios al consumidor, fue muy baja, salvo los años de la primera guerra hasta 1920, cuando se produjeron aumentos de hasta 26% (en 1918). Posteriormente hubo una baja de precios hasta 1929.

En 1935 se creó el Banco Central (BCRA) como entidad mixta. Después de 8 ejercicios (hasta 1943), la fuerte emisión monetaria que siguió en las décadas siguientes hizo que la moneda se depreciara alrededor de 10 billones de veces, dado que se quitaron 13 ceros. La gran emisión monetaria a fines de los 40 y principios de los 50 llevó consigo a la inflación, que pasó a ser un componente de la vida diaria de la gente. Al terminar 1945 el Banco Central tenía acumulado 1.191,8 millones de dólares, equivalentes a 1022 toneladas de oro.

Hacia fines de 1950 las reservas de oro habían descendido a 210,3 millones de dólares (equivalente a 180 toneladas del metal) y 341,30 millones en divisas que probablemente no eran convertibles. Parte de las reservas existentes fueron aplicadas al pago de la deuda externa que hacia el año 1950 eran casi 0, aunque en realidad hubo una sustitución de deuda externa por deuda interna especialmente a través de bonos provisionales.

Conforme a cifras del Banco Central al 31/3/2010 las reservas internacionales de ese banco llegaban a 183.968.708.000 pesos, importe que hay que deducirle el encaje de los bancos en el BCRA por los depósitos en dólares (38.284.023.000) o sea, que en forma neta esas reservas llegarían 145.684.685.000 Tomando un tipo de cambio de ese tiempo de $ 3,8763 = 1 dólar se tendrían reservas por 37.583 millones de dólares.

O sea, las reservas internacionales por 37.583 millones de dólares debían enfrentar a un pasivo de 47.780 millones compuestos por una Base Monetaria de 31.631 millones más los títulos emitidos por el Banco Central por 16.149 millones. Si bien el Banco Central posee otros activos como los títulos públicos y los adelantos transitorios al gobierno nacional, estos no dejan de ser, a su vez, pasivos del gobierno (los primeros representaban 77.525.115.000 pesos y los segundos 38.380.000.000 pesos.).A esta cantidad habría que restarle los depósitos del gobierno nacional y otros por 12.706.508.000 pesos (dado que son pasivos del Banco Central y activos del gobierno) Hecha la deducción restarían activos por 103.198.607.000 pesos, que en un consolidado de las cuentas públicas, no deberían considerarse.

Por consiguiente los Créditos al Sector público alcanzarían a 102.990.075.000 pesos. Dichos créditos al sector público son, a su vez, un pasivo de dicho sector y en un consolidado de las cuentas de la Secretaria de Hacienda debería restarse del Patrimonio Neto del BCRA que según el balance llegaba a 50.636.280.000 pesos. Por su parte la exposición Externa Neta denunciaba una cifra de 143.347.737.000 pesos.

Sintetizando este breve comentario de la moneda argentina: a) desde 1881 hasta 1892 se depreció en aproximadamente cuatro veces b) desde 1982 hasta 1889 (ley de conversión que fijó la relación con el oro en 2,27 pesos papel) el peso papel se apreció un 76%, c) desde 1900 hasta 1929, mientras funcionó la Caja de Conversión, la moneda se mantuvo estable salvo el periodo desde 1914 a 1927 cuando la convertibilidad estuvo suspendida. De todas formas aún en esos años la depreciación del pesos papel no fue muy importante (con respecto al peso oro la cotización pasó de 2,27 pesos papel a 2,7 pesos papel) d) desde 1927 a 1929 el tipo de cambio volvió a 2,27 pesos papel. e) desde 1935, hasta hoy a la moneda argentina se le quitaron 13 ceros.

Fuente: BCRA – BCR . - O. Ferreres: “Dos siglos de Economía Argentina” (1810-2004)