Las reservas de LIBRE DISPONIBILIDAD

En general las denominadas “Reservas Internacionales” son las divisas o activos en moneda extranjera que tiene el Banco Central y que respaldan los billetes y monedas en circulación, depósitos y demás pasivos. No constituyen un ahorro ni del Gobierno ni tampoco del Banco Central, porque tienen como contrapartida una deuda por la moneda y títulos emitidos o por los préstamos externos recibidos. Así, las reservas no son otra cosa que activos, que maneja el Banco Central, que tiene pasivos vinculados. Y la entidad monetaria, como administradora general, puede invertir esas reservas internacionales, buscando combinar seguridad, liquidez y rendimiento.

Las denominadas Reservas de Libre Disponibilidad (RLD), surgen por la diferencia entre las reservas totales en dólares y la base monetaria también expresada en dólares. En 2005, el gobierno y con aprobación del BCRA introdujo una modificación en las leyes del Central, con lo cual permite pagar deuda externa con las RLD. Esto lo reitera la comunicación 48434 del BCRA.

Tanto en el Decreto (DNU) de 2005, que autorizó el pago con reservas a los organismos internacionales, como en el de 2009 ( que crea el Fondo del Bicentenario) lo extiende “al pago de servicios de la deuda pública del Estado Nacional”, se dispone que todas las reservas del Banco Central que excedan la base monetaria pasan a ser “de libre disponibilidad” .

El BCRA deberá reflejar en su balance y estados contables el monto, composición e inversión de las reservas, por un lado, y el monto y composición de la base monetaria, por otro. Las reservas que excedan un porcentaje establecido, se denominarán reservas de libre disponibilidad. Siempre que resulte de efecto monetario neutro, las reservas de libre disponibilidad podrán aplicarse al pago de obligaciones contraídas con organismos financieros internacionales. La legislación argentina considera que las reservas óptimas son aquellas que respaldan el 100% a la base monetaria y que por ende toda reserva que exceda dicho nivel es considerada reserva de libre disponibilidad.

La Base Monetaria (Pasivo monetario del Banco Central) está compuesta por: el circulante (billetes y monedas) en poder del público; el circulante en poder de los bancos comerciales y los depósitos de los bancos comerciales en el Banco Central. Como expresión complementaria y utilizando la letra M para denominar situaciones monetarias diremos que se denomina M al circulante en poder del público; M1 a la suma del circulante en poder del público más los depósitos en cuentas corrientes en los bancos comerciales; M2 a la suma de M1 más los depósitos en cajas de ahorro; y M3 a la suma de M2 más los depósitos a plazo fijo.

Ampliando los últimos conceptos en la Argentina: se considera dinero al agregado M3. En cuanto al llamado “dinero para transacciones”, es decir M2 es mucho menor que M3. Este agregado suma los depósitos en caja de ahorro al agregado M1, y es de gran importancia, porque es el dinero que se utiliza como medio de pago para las compras de bienes y servicios en la economía. Los depósitos en caja de ahorro adquirieron una gran magnitud dentro de las transacciones a partir del pago por medio de tarjetas de débito, los depósitos en cuenta corriente ya la tenían por el pago con cheques.

En 2012, el Gobierno estaría necesitado de recurrir a fuentes alternativas de financiamiento ante la caída de las reservas de libre disponibilidad, que alcanzarían a fin de año los u$s 5.000 millones (su menor nivel desde 2006). Este último dato toma relevancia bajo el actual esquema de financiamiento del Estado, que fundamenta la creación de los dos fondos de desendeudamiento con el uso de reservas de libre disponibilidad. "Desde 2010, las reservas se incrementaron en un 12,5%. En ese mismo lapso, la base monetaria se incrementó en un 44%", advertían algunas consultoras.

Sólo para mostrar un ejemplo: el Banco Central informaba que al 18 de noviembre de 2011 los US$ 46.022 millones de reservas eran inferiores a la base monetaria que sumaba en pesos el equivalente a US$ 46.185 millones. El día anterior a esa fecha, las reservas eran un poco más bajas: US$ 46.008 millones