Actitud de los gobiernos y su implicancia en las crisis

La evolución de los modelos de crisis cambiarias es paralela con la evidencia empírica de los diversos episodios. Cada crisis origina un nuevo marco teórico que enriquece el debate previo sobre las causas y efectos de las crisis cambiarias.

La literatura económica está encaminada a estudiar de manera integral cómo se relacionan las condiciones macroeconómicas del país (el déficit fiscal, la cuenta corriente, la cuenta de capital y el ciclo económico) y las condiciones financieras (las expectativas de los inversores, las áreas de exposición al riesgo del sistema bancario y el grado de seguridad jurídica).

También se están estudiando algunos temas institucionales relacionados con las crisis, como el ciclo electoral y el grado del compromiso del gobierno. El ciclo electoral es relevante para entender la sustancia de las crisis cambiarias. Los inversores tienden a creer que el gobierno hará lo que sea para evitar que suceda una crisis durante su periodo de gobierno.

Las autoridades pueden demorar la crisis hasta después de las elecciones, mediante una suba mayor en las tasas de interés o emitiendo títulos públicos de corto plazo. Estas medidas pueden hacer ganar una elección. Luego de la elección se produce la crisis pero el gobierno ya está en el poder. Hasta la próxima elección se llevan a cabo políticas de ajuste fiscal y control de la oferta monetaria para corregir los efectos negativos de la crisis sobre la actividad económica.

Hace algunos años, el gobierno mexicano, por ejemplo, hizo lo posible por posponer la crisis hasta después de las elecciones presidenciales de 1994. Como resultado, la crisis del « Tequila » se produjo cuando ya había asumido el presidente Zedillo, en el último trimestre de 1994.

Otro aspecto relevante en el estudio de las crisis se refiere al compromiso. Los gobiernos tienen dificultades para comprometerse con una política estabilizadora de largo plazo. En ese orden, en economías emergentes existen problemas institucionales como los derechos de propiedad contractuales; el miedo a la confiscación de depósitos es característico de estos tipos de economías. Además, las medidas de política destinadas a sanear la crisis son frecuentemente cuestionadas por distintos grupos de la sociedad, ya que sus efectos redistributivos son diferentes. En el caso de nuestro país, por ejemplo, en 2001, hubo mucha controversia en torno del debate: flotación controlada vs. dolarización.